分离债整体税后收益比国债高出一半

　　经过3月的反弹，截至4月1日，已上市交易的分离纯债（精选5只有代表性的样本）的收益率仍然突出，税后收益率处于5.47％—6.01％之间，类似年限的国债的到期收益率（国债利息免收利息税）仅处于3.93％—4.02％，分离纯债的整体税后收益水平比国债高49％。

　　分离纯债的投资收益主要来自于两个方面，一个是由于票面利率过低产生的折价，另一个来自于票面利率。其中，收益的主要来源是来自于折价，还有一个冲减收益的因素就是利息税，目前税率为5％。

　　当然，分离纯债投资也面临预期风险。首先是信用风险。上市公司由于经营环境的变化和自身经营管理的不善都有可能导致公司破产，从而导致到期无法兑现本息。从已经发行分离债的上市公司看，国家大型骨干企业的信用风险较小。比如，中国石化(600028行情,股吧)和武钢股份(600005行情,股吧)等信用风险较低；其次是利率风险。由于分离纯债期限较长，加之票面利率不仅是固息而且利率水平较低，它直接导致分离纯债的久期过长，从而承担的利率风险较大；第三是再投资风险。由于投资于分离纯债每年会得到一部分利息收入，如果在获得这些利息收入的时候，利率水平较低，那么投资者将面临再投资风险。